投资研究——我们的征途是星辰大海，2025年中国商业火箭发射市场如何？

曾经跟投过一个商业火箭发射项目，这两天接连又看了两个项目，两者的路线不同，但要达成的结果是类似的，那就是把东西发射出去。创始人普遍看好这个市场，也认为这个市场值得深挖。他们结合自己的技术特点与资源选择了不同的技术路线，也真有点自豪。中国确实有能力形成赛马机制了，八仙过海各显神通。

听完他们的叙述，我又查了一些资料。我找了一份相对比较新的报告，大家看看他们怎么说的。主要是今天一直在开车，大概开了200多公里，去了好几个地方，来不及写文章了。

根据国泰君安证券发布的《商业航天系列一：火箭技术发展与降本》报告，2032年全球火箭发射服务市场规模预计突破500亿美元，年复合增长率达13%。中美两国凭借技术突破与规模化应用，已占据市场主导地位，而火箭可回收技术、液体燃料创新及产业链降本成为行业核心驱动力。本文基于报告数据，系统解析全球商业航天竞争格局、技术趋势及中国市场的机遇与挑战。

全球市场格局：中美领跑，技术主导

1. 发射规模与成功率

2023年，美国以116次发射（成功率94%）位居全球首位，其中SpaceX贡献了84%的发射量；中国以67次发射（成功率99%）紧随其后。俄罗斯、欧洲分别完成19次和3次发射，但市场规模与中美差距显著。报告数据显示，中美在全球航天发射领域的技术储备与商业化能力已形成“双雄争霸”格局。

2. 技术壁垒与研发周期

航天器研发周期普遍长达10年以上，例如美国太空发射系统（SLS）耗时12年，中国长征五号耗时13年。高壁垒特征使得头部企业优势持续扩大，2023年中国发射的120颗商业卫星中，54%由商业公司研制，标志着民营企业技术突破加速。

技术演进：液体燃料与可回收技术成核心

1. 固体燃料与液体燃料的博弈

固体燃料：结构简单、发射周期短，但推力和比冲较低（2000-3000牛秒/千克），多用于军事和小型商业发射。
液体燃料：比冲高（2500-4600牛秒/千克）、推力可控，适合大型任务。液氧甲烷因综合性能优势成为主流，其比冲达3481牛秒/千克，且成本仅为液氢的1/30，更易实现发动机复用。

2. 可回收技术颠覆成本结构

SpaceX通过猎鹰9号垂直回收技术，将单次发射成本从4500万美元降至1700万美元（复用超10次后）。关键技术包括：
推力调节：梅林发动机节流能力达57%-100%，猛禽发动机通过液氧甲烷实现40%-100%节流。
精确制导：网格舵与反作用控制系统（RCS）确保着陆精度，复用周期缩短至51天。
产业链整合：自主研发70%以上分系统，通过模块化设计、国产替代和规模化生产降本。

SpaceX启示：垂直整合与商业模式闭环

1. 技术迭代驱动成本下降

猎鹰9号、猎鹰重型和星舰的发射成本分别为3000美元/公斤、1500美元/公斤和200美元/公斤，性能提升与成本优化形成正循环。

2. 星链计划的生态效应

星链卫星互联网项目占SpaceX发射任务的47.5%，其营收反哺火箭技术研发，形成“发射服务-卫星组网-终端应用”的闭环。2023年SpaceX营收达8.7亿美元，同比增长89.1%，验证了商业模式的可持续性。

中国市场：政策红利与技术追赶

1. 市场规模与政策支持

中国火箭发射市场规模2022年突破百亿元，预计2027年达285亿元。政策层面，《2021中国的航天》提出推动运载火箭升级换代，2024年政府工作报告将商业航天列为新兴引擎，助力民营资本加速入场。

2. 民营企业的技术突破

液体可回收火箭：天兵科技（天龙三号）、蓝箭航天（朱雀三号）、星际荣耀（双曲线三号）等企业计划在2025年前后实现液体火箭回收，对标SpaceX猎鹰9号。

关键技术验证：深蓝航天完成公里级垂直起降试验，蓝箭航天朱雀三号实现10公里级回收测试，技术路径逐步清晰。

3. 产业链配套完善

海南国际商业航天发射场（2023年启用）支持多型号火箭发射，市场化配置资源；北京、广州等地形成产业集群，覆盖火箭研制、发射服务全链条。

未来展望与投资机会

1. 液体可回收技术主导市场

报告预测，2025年中国可回收火箭将进入爆发期，头部企业通过规模化发射进一步降本。例如，天龙三号LEO运力达17吨，朱雀三号推力900吨，性能逼近国际先进水平。

2. 投资聚焦高价值环节

火箭制造：关注液体发动机、箭体结构等核心技术企业，如液氧甲烷发动机研发商。
上游零部件：推进剂储箱、整流罩、导航系统等专精特新企业潜力突出。

3. 风险提示

发射失败风险：高资本开支下，单次失败可能导致企业财务承压。
供应链风险：未进入主流卫星组网供应链的企业面临订单不稳定性。

全球商业航天市场已进入技术驱动与成本竞争的新阶段。中国凭借政策支持、民营创新和产业链完善，正加速缩小与美国的差距。然而，液体可回收技术的成熟度、规模化降本能力及商业生态构建仍是关键挑战。未来，具备核心技术储备、垂直整合能力的企业有望在“太空经济”中占据先机，而中国市场或将成为全球商业航天格局重塑的重要变量。

报告分析的很详细，但在我看来，中国商业航天市场并不是那么乐观。资金投入大，回收周期长，应用场景目前还未开发出来。马斯克通过火箭发射+星链的组合，形成了产业上下游的关系，商业形成了闭环。但中国还未实现。另外，国家队实力超强，商业团队技术并不稳固，所以市场前景目前看，还有待提高。

除这个之外，还有就是技术人才储备，需要培养。火箭不仅需要算法，还需要制造。从供应链角度讲，这是一个“复杂度”超级高的大项目，需要强大的运营团队组织管理整个制造产线。对于商业航天来说，一线制造工程师急缺，管理人才也需要培养。未来如果有了足够大的市场前景，这是应该可以逐步解决的。

所以，目前中国商业航天火箭发射的最大工作除了技术之外就是落地应用，否则整个产业链不能持续。对于这个 产业，我用一句话总结，长期看价值，短期看成果/里程碑计划，不能只给投资人画饼。